相當認真的拖油瓶，又去網路上找相關文獻，他總是有辦法，想到新的問題，進而在網路上、巴菲特的書中、用數學統計方式，去歸納出有用的結論。而我，就是懶惰，只要問問問題、拾他之牙慧，然後把它寫下來，做個記錄就好了。
通常我們在研究一間公司時，希望這間公司是有安全程度的，這是第一道門檻。接下來，我們會希望它有高的ROIC，當然，ROIC是由兩個元素組成的 - 資本周轉率和營業利益率，到目前為止的結論是：在相同ROIC的前提下，一間有著高營業利益率的公司會比有高資本周轉率的公司來得好。主要的原因是，一間仰賴高資本周轉率的公司來維持其ROIC的公司，很容易為了維持其營收，而犧牲其營業利益，甚至有可能成為負值，也就是說賣越多賠越多，相反地，高營業利益率的公司寧願維持其獲利、犧牲一部份的營收，但仍不至於虧損。
而根據拖油瓶的統計資料顯示，前五年都有高 ROIC的公司，第六年有七成的機率仍可維持高ROIC，我們的小結就是：這樣的公司在高營業利益率的情況下，即使遇到經濟不景氣，營收下降，但不會虧損，而且還可有高ROIC、還可以持續經營下去。
想不到，台灣的股市詭譎多變，一下子就讓他的研究破了功。友訊，最近相當夯，當上了熱潮。隨意看看他過去的記錄，過去五年的營業利益率超高，可是第六年突然暴跌，這是怎麼一回事勒？難道他不幸碰到那三成的機會？不過，我們的研究以美股居多，對於友訊我們並沒有深入研究，自然不知出了甚麼問題，也不便在這邊做出評論。
除了上述這個拖油瓶自己拿美國四千多家上市公司跑出來的七成維持率之外，他還找了下面這篇文章：http://greenbackd.com/2010/04/21/roic-and-reversion-to-the-mean-part-1/
其中的一個小結論是，簡單的說，長時間來看，所有公司的ROIC都會逐漸趨向於一個平均值，一間公司的高ROIC有一天會逐步下降，而一間有著低ROIC公司的水準則會緩慢上升，這兩者的ROIC會趨向到一個平均值。
但是，還是有些公司可以一直維持在高ROIC的水準，作者認為有三個因素，其中一個作者認為最重要的，拖油瓶跟我也認為最重要的就是 - 商業模式 (Business Model)(另外兩個因素是企業的成長和其所處產業)。一間公司能夠上市，除了一些例外之外，自然有其過人之處，其商業模式、經營之道，正是讓它能夠在美國的資本市場上歷久不衰的最重要的原因之一 。
因為會計制度的改變，台灣最近很多傳產股因為資產重新評價的關係，可以認列土地收益，而漲翻了天。對於這樣的收益認列可以維持多久，我是全無概念。這種收益是只有今年、明年或者是未來的二、三十年？所以這是投資或者是只是投機？
但是，仍有些台灣傳產股是因為默默的耕耘，找到了新的機會，正如我所說的，一間公司可以上市，自然有其獨到之處；巴菲特會投資在某間公司，正是因為他喜歡、欽佩該公司的創辦人、專業經理人。商業模式不是這麼簡單可以創立出來的，也不是這麼簡單可以被複製的，更不是這麼簡單就會消失的，因為有人在其中攪和，自然是獨一無二的。也許這篇文章說的不是那麼清楚，也僅以一兩句的Business Model就帶過去了，不過這已夠讓人深思的了。
話說回來，高ROIC又跟股價有何關係？拖油瓶還在找答案.....
